長城證券-汽車行業周報2022第18期：5月庫存水平環比改善，皮卡市場逐步好轉-220618

　　投資要點：汽車板塊本周上漲4.01%，跑贏滬深300指數2.4個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】整車板塊下，乘用車子版塊上漲2.07%，跑贏滬深300指數0.4個百分點，商用車子版塊上漲6.98%，跑輸滬深300指數5.3個百分點，貨車子版塊上漲7.47%，跑贏滬深300指數5.8個百分點，客車子版塊上漲5.79%，跑贏滬深300指數4.1個百分點。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）本周汽車零部件板塊上漲5.30%，跑贏滬深300指數3.6個百分點；汽車服務板塊上漲1.04%，跑輸滬深300指數0.6個百分點。本周滬深300指數表現強于上證綜指0.7個百分點，汽車板塊整體表現較好。本周汽車相關概念板塊表現較好，新能源汽車、鋰電池指數和傳統汽車表現較好，分別上漲5.7%、5.6%和4.0%，智能汽車、汽車后市場、車聯網和充電樁指數分別上漲2.5%、3.3%、1.9%、2.6%。

　　中國汽車流通協會：5月汽車經銷商綜合庫存系數為1.72，同環比變化+13.9%/-9.9%，庫存壓力較大。5月庫存水平位于警戒線（1.5）以上，主要由于疫情下上游汽車生產企業停工停產與終端經銷商關閉門店的影響，再加上居民收入與消費信心受到一定沖擊，汽車整體銷量承壓，經銷商庫存水平保持較高水平。從品牌類型來看，5月高端豪華&進口品牌庫存系數為1.4，環比下降15.7%；合資品牌庫存系數為1.81，環比下降9.0%；自主品牌庫存系數為1.79，環比下降8.2%。5月上海地區復工復產進程穩步推進，高庫存水平得到緩解，環比明顯改善。此外，自5月底開始，國家及地方政府出臺一系列促汽車消費政策，包括減征部分乘用車購置稅600億元、新能源汽車下鄉、增加購車指標、購車補貼等刺激政策，再疊加車企積極響應，推出置換、現金補貼等相關補貼，均對汽車銷量產生直接的促進作用。我們認為在一系列的政策的促進下，6月車市有望迅速回暖，庫存水平有望持續下降。

　　5月皮卡銷售4.2萬輛，同環比變化-8%/+24%，環比改善。根據乘聯會公布的數據，今年5月份，我國皮卡市場銷售各類車型4.2萬輛，同比下降8%，環比上升24%；1-5月，我國累計銷售各類皮卡20.7萬輛，較2021年1-4月下降10%。皮卡市場5月承壓主要受供給端影響，疫情影響下皮卡生產受阻嚴重，再加上行業零部件斷供帶來的損失，5月皮卡市場表現較差，但是5月伴隨全國各地疫情的緩解和上海地區復工復產進程的推進，皮卡銷量環比增長，開始改善。我們認為在國家汽車促消費政策的總基調下，皮卡車型的三包政策、路權政策對皮卡消費的大力支持行業發展，再疊加主力車企持續推出乘用化皮卡產品，未來皮卡市場消費有望高增。

　　風險提示：國內疫情繼續蔓延；宏觀經濟加速下行；芯片持續短缺；上游原材料價格上漲。