華西證券-中望軟件-688083-跨越“從量到質”的階梯-220620

　　事件概述

　　2022年6月15日，公司公告2022年員工持股計劃，激勵范圍為核心管理人員及核心業務骨干（120人），購買價格為公司回購股份均價的30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　2022年6月17日，公司公告股東詢價轉讓結果，參與機構家數為16家，有效認購倍數為1.33倍，轉讓價格為168.01元/股，轉讓股票數量為5,466,772股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　分析判斷: 

　　我們認為，員工持股計劃有利于建立、健全長效激勵機制，將股東利益、公司利益和骨干員工利益有效結合，助推公司戰略目標落地。股東詢價轉讓結果也彰顯市場對公司的高關注度和對公司長期價值的認可。

　　國產CAD市場呈現一超多強競爭格局，相比其它國產CAD廠商，中望軟件在用戶與案例，產品及迭代能力，銷售、服務體系三方面均具有“量級”優勢，價格體系極具競爭力，處于“一超”地位，領先優勢凸顯。

　　用戶及案例數量“量級”優勢明顯

　　根據我們的測算，公司近5年（2017-2021年）累計新增2DCAD軟件銷售節點數超過55萬個（按數量授權），累計新增3DCAD軟件銷售節點數超過10萬個（按數量授權），用戶數量遠超其它國產CAD廠商。

　　研發、銷售持續高投入，跨越“從量到質”的階梯

　　近年來，公司研發投入占比穩定保持在30%左右（2021年公司研發投入為2.03億元,研發人員數量為645人），研發投入占比遠超國內外同行；公司研發團隊規模遠超國內其它廠商，根據我們的測算，已超過PTCCreo產品研發團隊規模。持續的高研發投入有利于加速產品迭代，縮小與國外廠商的差距，真正實現從“可用”向“好用”的轉變、從量到質的轉變。

　　近年來，公司加強銷售體系的建設，銷售人數持續增長（截至2021年底，銷售人數為591人），與其它國產CAD廠商相比，銷售體系人數更多，客戶覆蓋度更廣，售前、售后技術支持與服務能力更強、需求響應更及時。

　　隨著市場布局效果逐步顯現，單價更高的3DCAD產品逐漸放量，3DCAD產品營收占比提升，銷售費用占比將會下降，銷售人均產值將會提升，實現從量到質的轉變

　　價格體系極具競爭力，為全球提供高性價比選擇

　　公司產品價格體系與其它國產廠商相當，相比國外廠商極具競爭優勢。ZWCAD打破AutoDesk在全球市場的壟斷地位，為全球提供高性價比的選擇。

　　投資建議

　　我們維持盈利預測不變：22-24年營收預測分別為8.58/11.88/16.45億元，22-24年每股收益（EPS）分別為2.84/3.89/5.38元，對應2022年6月17日206.7元/股收盤價，PE分別為72.7/53.1/38.5倍，維持公司“買入”評級。

　　風險提示

　　1）疫情導致制造企業IT預算下降；2）國產CAD軟件替代不及預期；3）公司新產品研發進展不及預期。